本报记者 谭志娟 北京报道

7月4日，互换通中国人民银行、后正香港证券及期货事务监察委员会（以下简称“香港证监会”）、式启香港金融管理局（以下简称“香港金管局”）发布联合公告，互换通开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”），后正并于即日起6个月之后正式启动“互换通”。式启

“互换通”指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，互换通参与两个金融衍生品市场的后正机制安排。根据公告，式启初期先开通“北向通”，互换通即香港及其他国家和地区的后正境外投资者（以下简称“境外投资者”）经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、式启结算等方面互联互通的互换通机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。后正未来将适时研究扩展至“南向通”，式启即境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排，参与香港金融衍生品市场。

就此，巨丰投顾投顾总监郭一鸣7月4日接受《中国经营报》记者采访时表示：“互换通是在我国不断加大对外开放以及债券通推出后的重要里程碑，这既有利于推动人民币的国际化，也有利于境外投资者对债券价值的风险管理。同时，香港与内地利率互换市场互联互通合作，更有利于提升内地和香港的金融市场合作，在当前国际市场相对不稳定的前提下，也有利于稳定香港国际金融中心地位。”

对于推出“互换通”的积极意义，央行就“互换通”联合公告答记者问时也表示，第一，有利于境外投资者管理利率风险。“互换通”的推出可便利境外投资者使用利率互换管理风险，减少利率波动对其持有债券价值的影响，平缓资金跨境流动，进一步推动人民币国际化。

第二，有利于推动境内利率衍生品市场发展。推出“互换通”后，境外机构带来差异化需求增加，辅之以高效电子化交易、紧密衔接的交易清算环节等优势，有助于提升市场流动性，推动银行间利率衍生品市场进一步发展，并形成良性循环。

第三，有利于巩固香港国际金融中心地位。作为我国金融衍生品市场对外开放的重要举措，“互换通”的推出是对“十四五”规划关于强化香港国际资产管理中心及风险管理中心功能的具体落实，有利于增强香港作为国际金融中心的吸引力，深化内地与香港金融市场合作。

记者注意到，近年来，我国银行间债券市场对外开放力度不断加大，特别是2017年以来，“债券通”南北向通的先后推出，成为中国金融市场对外开放的重要里程碑。2021年全年，境外投资者达成人民币债券交易11.47万亿元。截至2021年末，境外投资者持有人民币债券规模达到4万亿元，约占全市场总托管量的3.5%。随着境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升，其利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。

央行就“互换通”联合公告答记者问时指出：“从银行间衍生品市场来看，自2006年在银行间市场推出以来，人民币利率互换作为主要品种，经过多年稳步健康发展，交易规模逐步扩大、参与主体日益丰富、风险管理功能有效发挥，2021年成交21.1万亿元。为进一步便利境外投资者参与银行间利率互换等衍生品交易，人民银行持续推动银行间利率衍生品市场稳步开放，利用内地与香港两地金融市场良好的合作基础，采取类似‘债券通’的金融市场基础设施连接方式，允许境外投资者通过境内外电子交易平台、中央对手方清算机构的互联参与境内人民币利率互换市场。”

这对债券市场有何影响？郭一鸣告诉记者：“互换通即将开通，外资对我国境内债券市场的投资力度或进一步加大，尤其是在此前债券通的基础上，整体的入市程序、投资范围以及风险管理方面，或都有进一步的提升。此外，互换通的开展，也将进一步提升我国债券市场高质量开放。”

在风险防范方面，央行就“互换通”联合公告答记者问时表示，“互换通”下，主要采取以下措施：一是保证交易秩序和控制市场总体风险。“互换通”采用报价机构交易模式，发挥报价机构稳定市场的作用。参考沪深港通机制，初期实施总量管理，在满足投资者风险管理需求的同时防范市场风险。

二是强化两地金融市场基础设施间的风险管理安排。综合考虑国际上金融衍生品交易、清算结算、风险管理等多方面的实际情况，将电子化交易和中央对手方清算相结合，制定稳健合理的系统连接安排，确保“互换通”业务严格遵守宏观审慎原则，全环节多层面采取风控措施，重点防范跨市场风险溢出，织好防护网。

三是深化监管合作。人民银行将与香港证监会、香港金管局等部门保持紧密沟通，签署监管合作备忘录，并在信息共享、应急处置等方面进一步密切合作。