休闲

中金 | 海外:美国主动去库存的资产含义

字号+ 作者:播糠眯目网 来源:休闲 2025-07-06 08:39:55 我要评论(0)

炒股就看,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!美国主动去库存的资产含义——2022年8月8日~14日继一季度美国零售商巨头、等披露过高库存对业绩带来不利影响后,此前处于供不应求状态的半导体企

炒股就看,中金主动资产权威,海外含义专业,美国及时,去库全面,中金主动资产助您挖掘潜力主题机会!海外含义

美国主动去库存的美国资产含义

——2022年8月8日~14日

继一季度美国零售商巨头、等披露过高库存对业绩带来不利影响后,去库此前处于供不应求状态的中金主动资产半导体企业也出现部分库存过剩现象。库存周期切换,海外含义尤其是美国高价格下的切换,对盈利、去库通胀、中金主动资产及资产表现都有重要意义。海外含义

一、美国库存周期当前位置:补库存尾声,逐步进入主动去库存

宏观角度,美国库存速度放缓。1)美国社会总库存规模已超过疫情前;2)分环节看,渠道多和终端少分化依然显著;3)分品类看,零售商库存和库销比完全为汽车及零部件所拖累。微观角度,库存回补但速度放缓,局部库存过剩。在需求趋缓环境下,库存周期已步入补库尾声甚至主动去库阶段。

二、驱动因素:渠道修复和生产回暖导致库存累加;需求回落导致库存过剩甚至主动去化

1)需求开始趋弱是库存被动累积甚至去化的原因之一,且往后可能延续。2)年初以来渠道逐步畅通和生产修复也是原因之一,叠加需求放缓导致库存过剩,甚至逐步走向去化。

三、宏观影响:挤压利润率、降低进口需求,缓解局部价格压力

1)无论是被动累库还是主动去库都会对企业利润端造成一定挤压;2)美国对中国进口需求可能进一步回落;3)库存高位叠加需求边际回落使得相关耐用品价格得以缓解。

四、资产含义:债券与成长风格配置价值显现

1) 主动加库存(需求和库存都上行):能源、工业金属及股票最好,避险资产最差。2) 被动加库存(库存被动累积、需求趋缓):原油最佳,股与债及黄金有不错表现,美元指数落后。3) 主动去库存(需求放缓、库存去化):债券与最好,黄金及美元指数也有不错表现,原油及工业金属最差。4) 被动去库存(需求改善、库存不足):股票最佳,原油及工业金属修复,债券及美元指数落后。

焦点讨论:美国逐步进入主动去库存阶段,对经济和资产价格有何影响?

继一季度美国零售商巨头沃尔玛、塔吉特等接连披露其过高的库存水平对业绩带来不利影响后,此前由于远程办公、媒体娱乐等需求而处于供不应求状态的半导体企业也出现了部分品类库存过剩的现象,如英伟达、二季度披露业绩低于市场一致预期,给出了低于预期的交付指引,游戏、电脑手机需求下滑是主要原因[1]。不仅如此,美国二季度GDP之所以意外负增长,也与库存去化的拖累有直接关系。

实际上,我们去年底就持续提示,在渠道堵塞等原因造成的“暂时性”缺货叠加需求走弱,可能在渠道疏通后快速转为过剩。从截至二季度数据看,美国库存周期已经走到被动补库存阶段(需求下行,库存被动累加),但微观的最新情况表明目前可能逐步或者局部已经进入了主动去库存阶段。

库存周期的切换,尤其是高价格下的切换,对企业盈利、通胀、增长及资产表现都将有重要意义,这也是我们本文中分析的重点内容。

一、库存周期当前位置:补库存尾声,逐步进入主动去库存

从宏观整体角度,美国库存仍回补但速度放缓。1)当前美国社会总库存(包括生产商、批发商和零售商加总)规模已经超过疫情前水平,无论是实际库存(截至5月)、还是名义库存(截至6月)都是如此,但补库规模上相比一季度已经环比减少,这与美国二季度实际GDP库存变动拖累2ppt一致。2)分环节看,渠道多和终端少的分化依然显著。批发商库销比当前为1.26(2019年底为1.35),而零售商库销比只有1.2(2019年底为1.42)。但零售库存在持续回补,意味着供需缺口的不断弥合、以及供应链压力的逐步缓解。3)分品类看,零售商库存和库销比基本完全为汽车及零部件所拖累。百货商店以及地产下周期的家具家电和建筑材料等库销比均已经超过了疫情前水平(分别超出0.26,0.12和0.07ppt),服装及食品饮料也仅略低于疫情前水平,但汽车及零部件库销比仍相差0.87,处于1992年以来的4.1%分位。全美汽车库存数量较2019年底仍减少82.1%,处于1967年以来的历史低位,近期小幅回补。

1.本站遵循行业规范,任何转载的稿件都会明确标注作者和来源;2.本站的原创文章,请转载时务必注明文章作者和来源,不尊重原创的行为我们将追究责任;3.作者投稿可能会经我们编辑修改或补充。

相关文章
  • 市场监管总局关于公开征求 《中华人民共和国反不正当竞争法(修订草案征求意见稿)》意见的公告

    市场监管总局关于公开征求 《中华人民共和国反不正当竞争法(修订草案征求意见稿)》意见的公告

    2025-07-06 06:45

  • 江苏兴化:双职工首次申请住房公积金贷款最高额调至100万

    江苏兴化:双职工首次申请住房公积金贷款最高额调至100万

    2025-07-06 06:17

  • 10部门发文,对独居、空巢、失能等老年人要定期开展探访关爱

    10部门发文,对独居、空巢、失能等老年人要定期开展探访关爱

    2025-07-06 06:17

  • 扛着“银行”大旗的伯南克,拿诺贝尔经济学奖有争议

    扛着“银行”大旗的伯南克,拿诺贝尔经济学奖有争议

    2025-07-06 06:05

网友点评