来源：期货日报

上周，棕榈随着美联储11月加息靴子的油承压走落地，以原油为首的低依大宗商品展开大幅反弹。部分投资者认为，旧主基调季节性减产周期到来，棕榈豆棕价差高位状态对油的油承压走替代消费具有一定的吸引力，但是低依纵观国内外油脂油料供应和库存情况，市场短暂的旧主基调预期假设并不成立：一是因为全球油脂供给仍较为充裕，二是棕榈因为棕榈油消费出现明显萎缩，需求端利好难觅。油承压走因此，低依长期来看，旧主基调棕榈油依旧承压下行为主。棕榈

南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新发布的油承压走数据显示，10月1—31日马来西亚油棕鲜果串单产较上月同期增加0.59%，低依出油率减少0.03%，棕榈油产量增加0.38%。回顾马来西亚棕榈油局9月供需报告，整体产量仍在增加之中。马来西亚9月棕榈油产量为1770441吨，环比增长2.59%，高于路透预期的176万吨，与彭博预期持平；马来西亚9月棕榈油库存量为2315464吨，环比增长10.54%，高于路透和彭博的预期。根据Bloomberg预估，10月马来西亚棕榈油产量为182万吨，出口为149万吨，库存则为249万吨。同时，市场分析师预计，截至10月底，马来西亚棕榈油库存料较9月增加9.3%至253万吨，为2019年4月以来最高。2021年以来，马来西亚一直炒作劳动力缺乏，棕榈油产量存在下降风险，但是产量数据显示，劳动力缺乏是个伪命题，棕榈油供给正在增加。

全球主要经济体棕榈油消费不佳。印度和我国是全球棕榈油消费的主要经济体，但是自2021年以来，随着棕榈油价格的持续攀升，印度已经开始转向更加廉价的豆油和葵花籽油。根据马来西亚棕榈油出口分项数据，印度1—9月进口棕榈油239.2万吨，去年同期进口量是288.6万吨，同比下降17%。我国1—9月进口棕榈油122万吨，去年同期进口量是144万吨，同比下降15%。中印两国进口量下降推升了马来西亚国内棕榈油库存的回升，也反映出棕榈油需求的下滑。另外，国内棕榈油已经呈现快速累库迹象，根据中国汇易网的最新数据，截至10月26日，主要港口棕榈油商业库存总量为72.4万吨，上周是62.7万吨，库存已经连续10周增长。

油脂消费萎缩较大。我国油脂消费主要集中体现在餐饮消费，因此餐饮数据对油脂消费具有较有力的说明。根据国家统计局10月24日发布最新数据，9月全国餐饮收入3767亿元，同比下降1.7%；1—9月，全国餐饮收入31249亿元，同比下降4.6%；限额以上单位餐饮收入7834亿元，同比下降3.9%。并且根据我们跟踪推算的油脂食用消费数据来看，预期国内三大油脂的消费同比下滑均较大，其中豆油1—10月消费预期下降6.8%，棕榈油1—10月份消费预期下降49.19%，菜籽油1—10月预期消费下降9.02%。棕榈油消费下滑最为严重，目前国内棕榈油刚需量保持在30万吨左右，国内后续棕榈油月度进口预期在50万吨左右，国内棕榈油后续累库情况有望继续。

综上所述，短期来看，美联储加息利空落地给棕榈油带来阶段性反弹机会，但是从基本面来看，供应端实质性充裕，需求萎缩的事实存在，因此棕榈油中长期依旧承压走低为主。（作者单位：格林大华期货）